明阳电气主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。

　　本次发行上市，公司拟发行不超过7805万股，募资11.88亿元，主要用于智能化输配电设备研发和制造中心项目（4.3亿元，占比36.2%）、智能环保中压成套开关设备2万台套生产建设项目（2.2亿元，占比18.5%）以及偿还银行贷款及补充流动资金项目（5.38亿元，占比45.3%）。

　　明阳新能源控股集团（简称：“明阳集团”）成立于1993年，总部位于广东省中山市，明阳电气是明阳集团旗下控股子公司。作为明阳集团的创始公司和产业孵化器，也是明阳能动文化的发源地。明阳电气赓续“能动”基因，从配电箱制造起步，现已发展成为以智能变压器、箱变，智能成套开关设备三大业务为主体的，集研发、生产、销售、服务于一体的智能化输配电装备企业。公司致力于成为领先的智能化配电设备提供商。

　　近日，亿博电竞 亿博官网明阳电气披露了审核中心意见落实函。在落实函中，公司毛利率持续下滑被问询。

　　根据申报材料及审核问询回复：公司2021年毛利率出现一定下滑，且根据2022年上半年业绩预测，发行人毛利率仍出现同比下降的情况。2021年度，光伏逆变升压一体化装置毛利率下降11.50个百分点，降幅明显高于其他变电站产品。

　　发审委要求公司量化分析2021年原材料价格对光伏逆变升压一体化装置毛利率的影响，该产品相对其他变电站产品毛利率下滑幅度更大的原因及合理性。

　　招股书显示，公司2021年营收203002.86万元，归属于母公司所有者的净利润16138.52万元，研发投入占营收的比例为3.29%。2021年公司营收上升，净利下滑。

　　截至2021年6月底，明阳电气账面货币资金为2.25亿元，长短期债务为5.42亿元，其中一年内需偿还的短期债务为2.50亿元。

　　不仅仅现有货币资金不能覆盖短期债务，随着明阳电气营收规模扩大，公司需要的流动资金将不断增加。以2020年为例，当年营业收入16.65亿元，原材料采购金额超过 10亿元，而公司在研发、采购、生产、销售等经营环节均需要较大数额的流动资金，用于支付原材料、库存商品和经营性应收项目占用的资金以及日常费用支出。

　　明阳电气资金之渴还有一个重要原因，那就是应收账款偏高。报告期各期末，公司应收账款余额分别为5.80亿元、2.59亿元、7.35亿元、9.09亿元，占同期营业收入的比例分别为82.05%、25.10%、44.15%、44.79%。

　　基于客户为各发电集团等大型企业，明阳电气在产业链中缺少话语权，且这些客户要求的信用期较长，这就使得公司应收账款回收缓慢，需要自己垫付资金维持运营。

　　正是这些因素，明阳电气的资产负债率明显偏高。报告期各期末，其资产负债率分别为83.99%、78.87%、69.05%、73.37%。同期，同行可比上市公司资产负债率均值为53.43%、53.72%、54.17%、55.74%。

　　根据招股书披露，报告期内，关联方中山明阳、能投集团、明阳龙源等频频为明阳电气因为银行借款和银行承兑汇票提供担保，涉及较大规模的担保达42笔，最高担保约合计达53.03亿元，部分担保期限到2030年。目前，尚未履行完毕（担保下主债权未到期）的最高担保余额仍然达47.35亿元。

　　此外，公司还频频向关联方拆借资金。如在2019年、2020年，相继拆借资金1.28亿元、1.14亿元。

　　本次IPO，明阳电气拟募资11.88亿元，其中5.38亿元募资拟用作偿还银行贷款及补充流动资金，约占募资总额的45.29%。

　　市场担忧的是，在风电抢装潮的背景下，明阳电气实现了经营业绩大幅增长，仍然存在流动性紧张问题。未来，随着新能源产业进入理性发展阶段，亿博电竞 亿博官网公司业绩增速势必放缓，甚至可能下滑。届时，公司流动性问题将更加突出。