民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融 , 赵博轩近期对振华科技进行研究并发布了研究报告《2022 年中报点评：1H22 业绩增长 147%；重点领域应用持续向好》，本报告对振华科技给出买入评级，认为其目标价位为 151.50 元，当前股价为 123.0 元，预期上涨幅度为 23.17%。

　　事件：公司近期发布 2022 年中报，1H22 实现营收 38.4 亿元，YoY+36.2%；归母净利润 12.7 亿元，YoY+147.0%；扣非净利润 12.4 亿元，YoY+151.9%。业绩表现超出此前市场预期。我们认为，公司新型电子元器件板块的高附加值产品在重点领域应用持续向好，产能扩张、提质增效驱动高速发展。

　　归母净利润创单季历史新高，盈利能力大幅提升。单季度看，1）2Q22 营收 19.5 亿元，YoY+29.3%。2）1Q21~2Q22，归母净利润由 2.5 亿元逐季增长至 6.7 亿元（YoY+147.7%），2Q22 创单季度历史新高。3）2Q22 毛利率 61.4%，同比提升 2.2ppt；净利率 34.1%，同比提升 16.2ppt，公司提质增效效果显著，盈利能力明显提升。分产品看，1H22 新型电子元器件营收 38.2 亿元（总营收占比 99.5%），YoY+36.3%；毛利率同比提升 5.8ppt 至 62.3%。高附加值产品毛利率的进一步提升带动公司上半年毛利率同比提升 5.5ppt 至 62.1%。

　　国产替代需求迫切，布局子公司规划远期发展。分子公司看，1H22：1）振华新云（电容）营收 6.0 亿元；净利润 1.7 亿元，YoY+349%。2）振华云科（电阻）营收 5.8 亿元；净利润 2.4 亿元，YoY+102%。3）振华富（电感）营收 5.5 亿元；净利润 2.6 亿元（YoY+111%）。4）振华永光（半导体分立器件）营收 7.4 亿元；净利润 3.3 亿元，YoY+96%。5）振华微（厚膜电源）营收 5.1 亿元；净利润 2.1 亿元，YoY+81%。我们认为，公司在被动元器件领域地位稳固，未来将持续受益于下游需求增长及自身产品拓展；同时公司在主动元器件如分立器件及电源等，将受益于趋势明确且确定性强的国产替代浪潮。

　　提质增效效果显著；募投推进高端产能建设。公司 1H22 期间费用率同比减少 12.7ppt 至 19.8%，系上半年净利率同比提升 14.8ppt 至 33.2% 的主要原因，其中管理费用率同比减少 11.2ppt 至 9.1%（1H21 一次性计提统筹外费用 2.3 亿元）。截至 2Q22 末，公司：1）应收账款及票据 53.5 亿元，较年初增加 38.5%，回款主要会集中在下半年；2）预付款项 2.6 亿元，较年初增加 27.6%；3）存货 21.0 亿元，较年初增加 13.8%；4）合同负债 1.5 亿元，较年初减少 28.3%。2022 年 4 月公司定增募资 25 亿元进行半导体功率器件产能提升等项目建设，产线的自动化升级将进一步使高可靠电子元器件在质量、可靠性等方面匹配下游需求。

　　建议：公司作为特种电子元器件龙头企业，在新型电子元器件市场提质放量的驱动下，未来业绩有望保持高速增长。我们预计公司 2022～2024 年归母净利润分别为 23.5 亿元、31.4 亿元、41.3 亿元，当前股价对应 2022～2024 年 PE 分别为 26x/19x/15x。我们考虑到公司新型电子元器件的龙头地位及产业化建设的顺利推进，给予 2023 年 25 倍 PE，2023 年 EPS 为 6.06 元 / 股，对应目标价 151.50 元，维持 推荐 评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 98.99%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 24.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.36。

　　以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何建议，有风险，请谨慎决策。亿博电竞 亿博官网亿博电竞 亿博官网